领先的金融设备专业服务商:我们判断2015年新版百元人民币发行对公司业绩的影响偏短期,且已充分消化,2016年开始又将迎来全新的高速增长期。作为一家专业从事金融设备研发、生产、销售与服务为一体的综合性专业服务商,公司近年来经营业绩较为稳健,毛利率保持较高水平,费用率维持合理波动。随着融资渠道的拓宽,主业投入水平加大,较为集中的股权结构也为后续的资本运作打开了充分的空间。
   
下游需求快速增长,行业增量空间广阔:银行需求的强劲拉动、纸币清分机技术的成熟、价格趋于合理以及央行政策的刺激等因素共同推动清分机市场加速发展,近五年来的CAGR超过50%,预计还将维持较快增长的态势。此外,点钞机的增量市场也十分广阔,仅考虑银行柜台每年需要更换的点验钞机规模就达到17亿元,公司整体下游市场前景可观。
   
研发实力雄厚且产品完备,打造金融设备行业领军者:公司的研发实力和技术积淀处于国内领先水平,完善的产品布局以及模块化设计的优势有利于公司渠道拓展和客户维护。由于技术、资质、资金、品牌等方面营造了行业的高壁垒性,为业内公司营造护城河,随着银行渠道下沉,下游需求进一步增加。目前,公司的优质客户粘性持续增强,营销服务网络正加速建设。受2015年新版百元人民币发行的预期影响,公司主要银行客户推迟了设备的采购计划,当年收入同比有所下滑。随着新版人民币的正式发行,银行已陆续启动招标、采购程序,公司2016年前三季度营业收入及净利润情况回暖明显,其中收入同比增长65%,净利润同比增长198%,全年预期向好。
   
坚持创新为本,完善营销网络:未来三年,公司或将继续加大新产品的开发力度,持续进行技术升级,提高在金融设备细分行业的市场占有率,同时有望进一步加大服务网络体系建设以扩大公司的核心竞争力。
   
首次“审慎推荐-A”评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.96、1.22、1.54元,现价分别对应73/58/46倍PE。作为清分机、点钞机等金融设备的专业服务商,公司行业地位领先,首次覆盖并给予“审慎推荐-A”评级。